金融界4月21日消息 自国家统(tǒng)计局(jú)4月11日发布(bù)3月份物(wù)价数据后，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济(jì)学(xué)家邢自(zì)强今天在(zài)CMF演讲称，现阶(jiē)段低(dī)通胀可能是我们(men)的(de)优势，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一(yī)种优(yōu)势

　　而我(wǒ)们从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多靠内生动(dòng)力，由于我(wǒ)们产(chǎn)能充(chōng)裕，供给(gěi)端恢复略快于需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有(yǒu)利(lì)于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达(dá)国家(jiā)举(jǔ)例(lì)，疫(yì)情之后(hòu)货币政策强刺激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过(guò)正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中(zhōng)国通(tōng)胀(zhàng)水平较(jiào)低可以看得更乐观一些，不必(bì)担心中(zhōng)国会陷入(rù)长(zhǎng)期的(de)需求(qiú)低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也(yě)指(zhǐ)出，这也是(shì)一(yī)个滞后指标，不(bù)会(huì)率先好(hǎo)转，需要(yào)经济(jì)环境有明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)、企业感到盈利、订单有比较强的转机(jī)，才tan1等于多少，tan1等于多少兀会(huì)慢慢扩张、扩产和(hé)招(zhāo)聘。服务业率先复苏，就业(yè)为什么也没有特别明显改善？邢自(zì)强(qiáng)指(zhǐ)出(chū)，现在还处于经济修复阶(jiē)段，疫(yì)情前(qián)正常年(nián)份服务业能(néng)创造800万个就(jiù)业岗位，但是21年(nián)、22年服(fú)务业只创造了100万个岗位(wèi)，两(liǎng)年(nián)加起来少创造了(le)约1300万个岗(gǎng)位。“这(zhè)是一种隐形的(de)失业(yè)，现在服务业仅仅是恢(huī)复到(dào)2019年(nián)的水平，要恢(huī)复(fù)到(dào)原(yuán)来的轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回(huí)升只是补上去年底的坑，还没有回(huí)到潜在增速上(shàng)，只有回到潜在增速(sù)上才能够逐步消化(huà)之前积压的(de)潜在失业。”邢(xíng)自强判断(duàn)，服务性行业可能要(yào)逐季恢复，大(dà)概在今年(nián)底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局(jú)、央行纷纷强调没有(yǒu)通缩

　tan1等于多少，tan1等于多少兀　4月11日国家统计(jì)局(jú)公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增速(sù)双双回落，一季度新增贷(dài)款却创纪录，引发了关(guān)于(yú)通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领(lǐng)先(xiān)于经(jīng)济数据，反(fǎn)映出供(gōng)需(xū)恢复不匹(pǐ)配现(xiàn)状

　　4月20日下(xià)午(wǔ)，央行(xíng)举行2023年(nián)一季度(dù)金(jīn)融(róng)统计数(shù)据(jù)有(yǒu)关情况新(xīn)闻发(fā)布会。央行货币(bì)政(zhèng)策(cè)司司长邹澜回应称，我国不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理看(kàn)待，通缩一般具有物价水平(píng)持续负(fù)增长、货币供(gōng)应(yīng)量持续下降(jiàng)的特征，且(qiě)常伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供(gōng)应量）和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续(xù)好转，与通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区别(bié)。

　　近期的物价回(huí)落是因为经济基本面和(hé)高基(jī)数等因(yīn)素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面(miàn)，供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，物流(liú)畅通保(bǎo)障(zhàng)到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消(xiāo)退，消费(fèi)意愿尤其是大宗消费需求回升(shēng)需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效(xiào)应也有所影响。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和(hé)国(guó)内鲜菜价格(gé)反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落并存，本质(zhì)上受时滞影(yǐng)响。稳健货币(bì)政策注(zhù)重从供给侧发力(lì)，去年以来(lái)支持稳增长力度持续加大，供(gōng)给端见效较快。但(dàn)实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节的效应(yīng)传导(dǎo)有一个(gè)过程，疫情(qíng)反复扰(rǎo)动(dòng)也使(shǐ)企业和(hé)居民(mín)信心偏弱，需(xū)求端存有时(shí)滞。总体看，金融数(shù)据领(lǐng)先(xiān)于经济数据(jù)，实际上(shàng)反映出供需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统计局(jú)：当前中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据发布会上，国家统计发言人付(fù)凌晖就近期市场(chǎng)热议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他表(biǎo)示(shì)，总的来看，当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来(lái)看，由于去年(nián)基数(shù)较(jiào)高，国际大(dà)宗商品价格涨幅较高，再加上国内受(shòu)疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅都比(bǐ)较(jiào)高，这样影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不(bù)说明通货紧缩。随着下半年(nián)影(yǐng)响因素逐步消除，价(jià)格会回到一个合理水(shuǐ)平(píng)。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中信证券直言，当前(qián)数据呈(chéng)现(xiàn)复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预计下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同比增速(sù)将(jiāng)开始回升。

　　中金(jīn)公司称(chēng)，“我们看到的(de)是回暖，而非通(tōng)缩(suō)”，当前物价下降(jiàng)既(jì)不全面亦难持续，货币供应创新(xīn)高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了服务业(yè)和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的(de)通胀走势最重(zhòng)要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民收入、居民消费(fèi)倾向、还是居民(mín)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表的边际变化而言(yán)，居民消(xiāo)费能力和购房意(yì)愿在防疫政策优化后都在(zài)修复(fù)，而(ér)非恶化。

　　招商(shāng)证券提到(dào)，一季度CPI走势并不(bù)满足央(yāng)行对通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象(xiàng)，货币(bì)供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实(shí)则反映疫后复苏结构性特(tè)点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观提到，当(dāng)前(qián)的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企业家信心的(de)冲(chōng)击(jī)以及疫情(qíng)后居民风险偏好下降(jiàng)有关(guān)。当前中国经济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等(děng)指标反映经济(jì)恢(huī)复向好，并且呈现出服务业(yè)好于(yú)工业(yè)、内需恢复好(hǎo)于外(wài)需的特点。

　　国民经济研(yán)究(jiū)所副(fù)所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题(tí)。货币(bì)走高，价格走低，这不是通缩，是产能过剩和消费需求(qiú)不足抑(yì)制了(le)价格上涨。这种情况下货币(bì)扩(kuò)张对促(cù)进增(zēng)长、扩大(dà)需(xū)求(qiú)不(bù)仅于事(shì)无补，反而推高不良(liáng)债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当前“类通缩”复苏的本(běn)质是货币(bì)与有效需求或供给(gěi)的不匹配，背后(hòu)是居民与(yǔ)企业(yè)支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化(huà)、海外市场转向三个原因。经(jīng)济预(yù)期在经历一轮(lún)上(shàng)修与下(xià)修后，当前宏观(guān)预(yù)期波(bō)动率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之(zhī)后，当(dāng)宏观预期波动率下降后，“类通缩”复(fù)苏(sū)环境延续，长端(duān)利率依然有小幅下行空间，权益成长风格会相对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外部因素(sù)，物价水(shuǐ)平(píng)的回落多与有效需(xū)求不足(zú)相关，在传统周期行业景(jǐng)气低迷(mí)的(de)环境(jìng)下，产业(yè)周期上行(xíng)的成(chéng)长行业优势凸显。

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